信捷电气:上半年业绩超预期,下游回暖保障下

业绩超预期:2020H1营收同比+63%、归母净利润同比+99%2020H1公司实现营业收入约5亿元,同比+62.5%;毛利率约44.4%,同比+5.8个pct;归母净利润约1.43亿元,同比+99.1%;扣非后归母净利润约1.26亿元,同比+116.4%;归母净利率约28.8%,同比+5.3个pct。整体业绩超预期。l2020Q2营收同比+93%,归母净利润同比+135%公司2020Q2公司实现营业收入约3.32亿元,同比+93.1%;毛利率44.7%,同比+4.8个pct;期间费用约15.4%,同比-1.5个pct;归母净利润9605万元,同比+135.4%;归母净利率约28.9%,同比+5.2个pct;扣非后归母净利润约8540万元,同比+165.9%;扣非后归母净利率约25.7%,同比+7个pct。收入端,Q2同比增长较多与部分Q1的收入在Q2确认有关。盈利方面,由于口罩机业务的附加值较高,带动公司整体毛利率向上。l2020H1公司PLC营收+72%,下游复苏有望带动营收保持增长态势2020H1公司PLC业务营收约2.39亿元,同比+71.9%;占总营收的48%,同比+2个pct;毛利率约48%,比2019年均值提升2.5个pct。占比的提升主要是由于1-4月份口罩机业务出货以PLC为主。Q2公司PLC中的口罩机相关的营收占比在逐步缩小,向通用型业务切换。随着下游市场的逐步复苏,下半年公司有望维持同比正增长。l2020H1伺服驱动系统营收同比+73%,改进产品和新品将助力渗透客户通过PLC带动伺服的策略逐步落地,2020H1公司伺服业务营收约1.54亿元,同比+73%,占总营收31%,同比+1.9个pct。公司驱动系统/PLC在逐步上升,2019年约为0.38。根据客户需求,公司不断优化和开发伺服驱动系统,公司持续完善和新开发的DS5L1、DF3系列等伺服驱动器将增强公司市场竞争力,全新设计的MS6系列和大惯量电机不断完善公司的产品矩阵,助力伺服驱动系统加速渗透在现有客户。l盈利预测和评级公司作为国内小型PLC龙头,上半年受益于口罩机业务,下半年通用型市场回暖,我们调高盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为2.3、2.6、3亿元,EPS分别为1.63、1.82、2.15元,当前股价对应的PE分别为40、36、30倍,上调至“强烈推荐”评级。l风险提示:宏观经济波动的风险,市场竞争加剧的风险,原材料价格上涨的风险





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