友邦保险2020年中报点评:挫折于疫情,峥嵘于明

2020年年中业绩略低于预期,主要受新单增速及投资表现的影响截止于2020年年中,友邦保险集团的新业务价值为14亿美元(-37%),新业务价值率为54%(-11个百分点),年化新保费为26亿美元(-24%),主要是各地域的业务拓展皆受到了疫情的影响,新单销售不理想,特别是中国香港。同期,集团实现的保费总收入为173亿美元(+3.5%),投资回报为34亿美元(-60%),导致归母纯利下降至22亿美元(-35%)。

值得注意的是,集团下调了部分投资假设,计提了近39亿美元的负面投资差异,但仍然维持约14.5亿美元的派息,足见集团财务的稳健性。

主要分部的新单增速皆为负,但中国内地彰显韧性按分部划分,中国香港自二月采取严格措施以来,内地访客数量大减,导致其新业务价值降至3亿美元(-68%),明显拖累整体表现,而中国内地分部则贡献6亿美元(-13%),彰显韧性,泰国和新加坡等分部的新业务价值分别为2亿美元(-7%)和1.3亿美元(-24%)。由于部分市场在二季度已经放宽遏制疫情的措施,集团在五月的年化新保费总额有所增加,且六月实现了非常强劲的双位数增长,所以我们预计集团的新单销售将在下半年逐渐恢复增长。

友邦中国砥砺前行,劲头十足同期,最被赋予厚望的友邦中国实现了稳步扩张。友邦中国通过线上招聘流程,举办了600多场研讨会,使得新入职代理人的数量实现了双位数的同比增长。同时,友邦中国已经在申请设立更多的分支机构,以持续推进内地业务的扩张,成长劲头十足。

投资建议:下调盈利预测,维持 “买入”评级下调盈利预测,预计公司2020-2022年每股收益0.29/0.87/1.07美元,利润增速分别为-47.1%/199.7%/22.6%。友邦集团的业务模式成熟、稳定且高效,同时集团在中国大陆的扩张正在稳步推进中,成长性充足,应逐步体现出更高的α属性。只待下半年各地区新单增速的逐步恢复,集团股价大概率会有较好的相对表现。

风险提示:货币政策超出预期;疫情事件的持续时间超出预期。





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