光线传媒:疫情冲击影响20H1业绩,《姜子牙》定

事件描述 公司于8月18日发布2020年中报业绩,报告期内公司实现营业收入2.59亿元,同比减少77.86%;归属上市公司股东净利润2057.20万元,同比减少80.46%。

事件点评 疫情影响上半年业绩承压,电视剧及部分票房分账贡献收入。1)报告期内电影受疫情影响较为严重,致使公司多部影片无法如期上映,影响票房等各项收入同比下滑。20H1公司收入主要来自:确认电视剧《新世界》收入1.53亿及《南方车站的聚会》《误杀》《两只老虎》部分票房收入、电影衍生等收入9179.73万、1441.31万元。2)此外,疫情及市场停摆对公司参投产业链公司产生影响致业绩亏损,致使报告期内公司投资收益为-3771.56万元,较19年同期明显减少。3)报告期内公司毛利率为33.01%,受19年同期电影业务毛利低基数影响,公司电影业务及综合毛利率同比提升65.08%、30.99%。

电影市场加速回暖,公司已有多部电影定档。1)7月20日电影院恢复营业以来,电影市场加速回暖,截至8月16日大盘累计票房为7.84亿元,占19年同期票房的10.26%,放映场次391.8万场,恢复至19年同期的37.58%,累计观影人次在控制上座率不超过30%的要求下达2675万人,恢复至19年同期的12.56%。目前市场供应影片以重映影片+腰尾部影片+少量海外片为主,随着市场回暖及上座率要求逐步放开,头部新片的供给有望恢复并增加进一步驱动观影提升。2)影院复工以来,公司不仅提供《哪吒之魔童降世》《误杀》等优质内容作为复映影片,此外还定档了多部优质新片,包括《妙先生》7.31上映,参投《八佰》定档8.21,《荞麦疯长》定档8.25,《姜子牙》定档10.1,其中《八佰》首轮点映后获较高口碑,点映及预售票房突破9000万,《姜子牙》原为春节档重磅影片,观众期待值较高,猫眼与淘票票想看人数均超100万。

电影及剧集项目储备丰富,静待业绩触底反弹。1)电影方面,除已定档影片外,公司还储备有《坚如磐石》《如果声音不记得》《你的婚礼》等完片或后期制作影片静待上映,此外还包括处于策划与制作中的项目39部。2)动漫方面,一本漫画app 上半年推出《敖丙传》《京天吃什么》等衍生或原创漫画,同时引入60多部优质漫画完善内容储备;《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等多部重磅动画影片正在制作中。3)剧集方面,20H1公司公布了剧集片单,包括《山河枕》《春日宴》《怪医黑杰克》等14部,涵盖古装、青春、漫改等多种题材类型;公司将聚焦头部内容的投入以提升单项目的盈利能力。

投资建议:短期受疫情冲击致使项目上线延后造成公司业绩波动明显,下半年公司储备电影及剧集内容丰富,随着市场环境整体改善,业绩回暖可期;推出员工持股计划稳定军心。继续看好公司真人及动画电影头部生产能力。下调20年盈利预测,预计公司20-22年EPS 分别为0.14/0.39/0.45,对应8月17日收盘价15.26元PE分别为109/39/34,维持增持评级。

风险提示:疫情影响不确定性;电影市场回暖不及预期;项目收益波动性。





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