三安光电2020年中报点评:化合物半导体量产加速

20H1净利润同比下降28%,Q2扣非环比49%,符合市场预期。

公司20H1营收35.68亿元,同比增长5.31%;归母净利润6.35亿元,同比下降28%。其中20Q2营收18.86亿元,环比提升12%;归母净利润2.43亿元,同比下降7.13%,扣非净利润1.80亿,环比提升49%。Q2核心盈利环比提升,主要由于LED芯片价格企稳,需求逐步回升。

20Q2毛利提升,带动扣非净利率提升,存货端小幅增长

公司Q2毛利率32.71%,环比提升4.47pct;净利率12.90%,环比下滑10.39pct,Q2净利率下降主要由于政府补贴下降所致。扣非净利率环比提升2.35pct,达9.54%。显现随着疫情影响逐步降低,毛利率等核心盈利指标逐步提升。

公司存货端小幅提升4.69亿,总额达39.49亿,存货天数为258天,环比提升11天。公司费用资本化率进一步下降至39%(去年同期75%)。

化合物半导体加速,高端LED基地投产,在建工程转固加快

化合物半导体加速成长。三安集成20H1营收3.75亿元(其中Q1为1.66亿元,Q2为2.09亿元),同比增长680%,净利润为-0.11亿元,同比减亏。预计来自H客户氮化镓射频产品产能爬坡及产品放量,带营收较快成长。

固定资产环比提升约8亿,至107亿。公司在建工程转固速度加快,主要系泉州三安及三安集成部分产线建成,产能进一步释放。其中三安集成为公司化合物半导体产能中心,泉州三安为公司新建高端LED产业化基地。

龙头地位突出,维持“增持”评级。

考虑公司在LED产业龙头地位突出,且化合物半导体在国产替代背景下迎来加速成长,预计公司2020-2022年18.16/25.31/32.16亿元,对应PE71/51/40倍,维持“增持”评级。

风险提示:

LED行业需求不及预期;公司化合物半导体进展不及预期;





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