金山办公:订阅业务表现亮眼,拟收购数科网维深

事件:公司2020年H1实现营收9.16亿元,归母净利润3.57亿元,扣非净利润2.66亿元,同比分别增长33.64、143.30、123.94。

投资要点业绩持续高增,订阅业务表现亮眼Q2单季度来看,营收5.44亿元,同比增长35.58%%,归母净利润2.47亿元,同比增长149.30%%,扣非净利润2.02亿元,同比增长133.11。办公软件授权业务营收2.14亿,同比增长6.13%主要受疫情影响增速呈现放缓趋势,未来随各行各业复苏以及国产招标推进,增速将大幅提升。办公服务订阅业务营收5.33亿,同比增长70.89%主要受益于个人客户订阅业务快速增长。一方面,通过优化WPS会员及稻壳会员业务产品服务;另一方面,积极开辟新的售卖渠道,两者共同拉动了个人服务订阅业务高增。WPS+等面向中小企业的云办公产品业务发展迅速,也推动订阅业务的收入增长。

广告业务营收1.69亿,同比下降1.77%1.77%,呈现小幅下降状态。

订阅业务贡献大量现金流,规模化效应带动净利率显著提升经营活动产生的现金流量净额同比增加3.14亿,增幅227.91%227.91%,主要系办公服务订阅业务收款同比增加所致(合同负债503亿,同比翻倍)。H1毛利率86.14%%(同比3.48pct、环比2.02pct净利率39.03%%(同比17.59pct、环比9.4pct));销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.41pct、112pct、7.30pct,整体费用率下降明显规模化效应持续显现。

付费渗透率继续快速提升:截至2020年6月30日,主要产品MAU已达到4.54亿,同比增长30.5%%,环比增长1.6。其中WPSofficePC版月度活跃用户数1.72亿环比增长2.38%%;移动版月度活跃用户数2.75亿,环比增长1.48%%;其他产品如金山词霸等月度活跃用户数接近0.07亿。累计年度付费个人会员数达到1681万,同比增长98.47环比增长39.85%%,付费渗透率达到3.702019年末为2.92。

拟收购数科网维深化布局OFD领域,并表进一步增厚业绩公司拟收购冠群股份直接持有的数科网维37.52%股权,支付对价为1.5亿元。目前公司直接持有数科网维约30.00股权,收购完成后,将持有数科网维67.52股权,将并表数科网维,成为控股股东。公司战略布局OFD国家版式文件标准,通过合作开发、代理数科网维产品等多种形式加大与数科网维合作力度,继续为政府及广大行业客户提供优质服务。本次对外投资符合公司总体发展战略的要求,将增加公司的并表财务收入及利润2019年数科网维营收9691.74万元,净利润3676.38亿元)),另一方面,将有利于公司产品在OFD领域内的创新。

盈利预测与投资评级:上调20202022年归母净利润为8.3113.2419.84亿元,对应PE分别为21013288。作为国内最大的办公软件厂商,今年信创、在线办公加速、订阅服务指标提升(转化率、MAU、消费频次)等多重因素推动下,业绩将保持高速增长态势,维持“买入”评级。

风险提示:产品单一风险;付费用户增长不及预期;云化不及预期。





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