天孚通信:H1业绩高速增长,前瞻布局400G+及硅光

事件:8月17日,天孚通信发布2020年中报业绩报告,2020年H1,公司实现营业收入3.93亿元,同比增长57.75%;实现归母净利润1.26亿元,同比增长63.25%。业绩高速增长。业绩再创新高,经营状况持续向好:天孚通信2020年Q2业绩再创新高,Q2实现营业收入2.36亿元;YOY+72.26%,较Q1(1.57亿元)环比增加50.32%;实现归母净利润0.80亿元,YOY+83.40%,较Q1(0.47亿元)环比增加70.21%。同时,随着公司多条新产品线随着技术工艺更趋成熟、良率效率的日趋提高,客户订单增加,公司毛利率稳中有升,2020年Q2毛利率为54.67%,较Q1(47.06%)提升7.61pp;销售净利率为,较Q1(29.85%)提升4.43pp。Q2经营活动产生的现金净流量降幅明显,主要系生产规模扩大,购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工的现金增加,Q2销售现金占收比(75.42%)较去年同期(102.92%)小幅下降,但销售现金占收比整体保持在100%,回款能力好,经营现金流整体趋势稳定。

前瞻布局核心技术,持续保持领跑优势:天孚通信2020年H1研发投入万,同比增长34.86%。加大高速光引擎和配套产品的开发,为下游光模块客户提供整体解决方案;公司作为国内唯一的光模块上游“一站式”解决方案提供商,兼具成本与技术优势,随着5G带来对于光器件提出更高的要求,因此保持产品及技术的迭代是保持核心竞争力的关键。为此天孚通信募资加码高速光引擎研发力度,丰富天孚通信战略性核心研发能力,夯实光通信元器件领域的研发基础,同时前瞻布局硅光,不断强化核心竞争力。

业绩稳增+技术创新,推动天孚通信迎“戴维斯”双击:当前数通与电信市场共振光模块需求稳步向上,天孚通信作为光模块上游的核心受益标的,业绩将持续稳步向上;同时硅光作为下一代光通信技术变革的关键,硅光技术有望推动产业持续创新迭代,当前天孚通信前瞻卡位硅光技术,夯实核心竞争力优势,市场份额有望进一步提升,我们认为稳健的业绩增长,叠加前瞻的技术创新,天孚通信将迎业绩高增与估值提升双击。

盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为7.53亿元、10.17亿元以及13.70亿元,实现归母净利润分别为2.42亿元、亿元以及4.11亿元,EPS分别为1.22元、1.55元以及2.07元,对应的PE分别为55X/43X/32X,维持“买入”评级。

风险提示:高端光模块需求不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。





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