宁水集团财报点评:在手订单饱和,下半年将持

上半年业绩表现亮眼,智能水表占比持续提升宁水集团发布2020年半年报,上半年公司实现营业收入6.56亿元,同比增长18%,实现归母净利润1.17亿元,同比增长46.5%,扣非后归母净利润为1.01亿元,同比增长31.29%,在疫情冲击下业绩仍表现亮眼,超市场预期。非经常性损益主要来自政府补助和理财收益。公司通过销售硬件终端形成收入,利用大数据服务平台保持客户粘性。智能水表的高速增长是驱动公司营收增长的主要动能,上半年实现营收3.47亿元,同比增长38%,营收占比53%。随着公司智能水表比例的提升,公司盈利能力持续改善,上半年毛利率和净利率分别为和17.8%,同比提升2.2pct.和3.4pct.。费用端,销售/管理/研发费用分别同比增长4.3%/11.1%/53.7%,上半年公司加大销售、管理和研发投入力度,员工薪酬同比均有所上升。受疫情影响行业公司员工差旅费、广告宣传费、售后服务费和业务招待费均有所减少,因此销售/管理费用增速低于营收增速。财务费用端受益于汇兑收益增加。

行业需求旺盛,公司订单饱满,下半年有望维持高增长

在政策红利、技术升级和需求升级的共振下,水表产业升级趋势明朗,正处于高速成长的起点。智能水表渗透率逐步提高,上半年越来越多省市县区域开始拥抱NB-IoT智能水表的规模商用,行业需求旺盛。宁水集团在手订单饱和,大单包括大庆石油的NB-IoT无线远传水表项目亿,上海城投水务NB-IoT远传水表8.5万只等,智能水表从中标到交付、安装调试再到确认收入有几个月的周期,这些在手订单预计在下半年逐渐确认为收入,形成公司持续高增长的重要支撑。公司从5月正式开工投建“年产405万台智能水表扩产项目”,预计2年后达产,将进一步提高公司的产能储备以及交付能力,提高行业竞争力。看好公司的行业龙头地位和竞争优势,维持“买入”评级

我们维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年实现归母净利润2.8/3.5/4.3亿元,对应的PE分别为26/21/17倍,维持“买入”评级。

风险提示:物联网产业落地不达预期风险;产业竞争加剧风险等。





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