博威合金:中报业绩符合预期,高端板带业务稳

2020H1扣非净利大增41.29%,业绩表现总体符合预期。公司2020H1实现营业收入38.3亿元,同比+15.31%,毛利率17.36%,同比提升0.2个百分点,归母净利润2.52亿元,同比+21.92%,扣非净利润约2.37亿元,同比+41.29%。

2020Q2实现营业收入19.1亿元,同比+7.47,环比-0.96%,归母净利润1.36亿元,同比+10.61%,环比+16.93%,业绩总体符合预期。

棒线业务受疫情拖累,高端板带业务稳步增长。2020H1合金材料业务营业收入约22.2亿元,同比+2.24%,净利润约1.16亿元,同比-6.79%,主要是受疫情影响,棒线材对应下游汽车行业上半年产销表现不佳,不过随着国内疫情得到有效控制,7月份国内汽车产销延续回暖,7月乘用车产量同比+8.5%,新能源汽车出现年内首次同比正增长,下半年订单情况改善概率较大。值得一体的是,公司子公司博威板带2020H1实现净利润5008.28万元,同比+11.6%,取得了难能可贵的经营成果,也凸显了高端产品需求的景气。

国际新能源业务业绩大增。2020H1国际新能源业务营业收入约10.37亿元,同比+97.61%,归母净利润9272.56万元,同比-3.07%。一是光伏组件业务一季度产销两旺,主要因为2020年初美国201法案对光伏产品的关税从25%降到20%此前积累的需求爆发。二是越南光伏电站业务运行良好,有效抵御了二季度疫情影响下光伏组件订单的收缩。

受欧洲疫情影响,精密细丝业务小幅下滑。2020H1精密细丝业务营业收入约5.7亿元,同比-8.45%,净利润约4302万元,同比+116.72%,主要是受欧洲区域疫情影响需求下滑,德国贝肯霍夫净利润同比-92.56%,但国内业务实现37.10%的正增长。不过,欧元区7月制造业PMI为51.8,创2018年11月以来新高,随着欧洲经济的逐步复苏,下半年精密细丝业务改善可期。

投资建议:维持“买入-A”投资评级。预计2020~2022年公司归母净利润分别为5.23亿元、6.50亿元、8.46亿元,对应PE分别为19x、15.5x、12x。

考虑到公司高端板带业务较好的成长性,以及全球经济回暖背景下公司下半年订单改善概率大,维持公司“买入-A”投资评级。

风险提示:1)欧美疫情对公司订单影响超预期;2)高端铜板带产能释放不及预期;3)5G通讯设备推广不及预期。





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