斯迪克2020半年报业绩点评:半年盈利大增,成长

上半年盈利大增142%,Q2业绩环比改善显著2020H1公司营收6.77亿元(同比+1.33%),归母净利润0.52亿元(同比+141.53%),毛利率为22.79%(同比+0.46pct),净利率7.51%(+4.32pct)。上半年业绩增长一方面因为公司加大高端客户拓展,订单量饱满并顺利执行,第二是本期收到政府补贴同比大幅增加。

公司产品结构持续优化,电子胶粘产品占比增。2020H1公司功能性薄膜材料营收2.69亿元,电子级胶粘材料营收占比27%。从盈利上看,上半年电子胶粘材料毛利率有所下降,目前为44%,毛利占比52%,薄膜包装材料毛利占比仅为4.2%,产品盈利分化较大。整体看,高毛利电子胶粘材料带动公司盈利质量提升。

公司深耕电子好赛道,研发客户渠道和管理全面提升公司处于消费电子好赛道,行业增速快毛利率高。研发方面,公司2020H1研发费率达到6.16%,新产品持续研发保障高毛利;客户方面,公司是国内最早一批生产、研发功能性涂层复合材料的企业,客户包括苹果、三星、华为等;渠道方面,公司营销网络遍布国内外,一站式服务优势显著;管理方面,公司实施股权激励保障业绩提升。

公司产业链成本优势显著,大批募投项目业绩可期公司功能性薄膜和电子胶粘材料产能超过2亿平方米,2019年产量同比增长18.25%,产能利用率接近90%。上半年公司公布大批改造扩产项目,拟投资OCA 涂布线技改项目、供胶系统、偏光片保护膜、精密离型膜和功能性胶带项目,合计投资达16.99亿元,项目全面达产后预计年销售收入合计达到57.02亿元,净利润6.94亿元。

投资建议:我们维持原有盈利预测,预计20-22年归母净利润1.60/2.23/2.75亿元,净利润同比增速44/40/23%,EPS 在20-22年分别为1.37/1.91/2.35元,PE=46.7/33.4/27.1倍,维持“买入”评级。

风险提示:需求增速不及预期;海外疫情影响持续;募投项目进展不及预期。





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