苏博特:经营恢复业绩增长,项目投产破除产能瓶

二季度国内疫情有效恢复,下游需求复苏带动产品销量迅速提升。二季度,除国内少数地区略有反复外,国内多数地区房地产及基建大面积恢复,前期由于疫情影响,建筑复工推迟在二季度呈现显著恢复,公司产品销售迅速恢复,产线恢复满负荷运行。受产能限制,公司高性能减水剂销量同比小幅增长6.5%,功能性材料产能充足销量同比大幅增长88%,带动了公司业绩的大幅提升。

原材料价格下行,部分提升产品的盈利空间。公司在减水剂化学合成和物理复配的基础上,将产业布局前移,以环氧乙烷为原料生产聚醚单体。一季度由于全球疫情影响,环氧乙烷受到原料石油价格暴跌影响,产品价格大幅波动,上半年原材料均价同比下行9.09%,高性能减水剂价格同比微服下行2.52%,带动高性能减水剂产品的毛利率提升,由于高性能减水剂受到产能限制产品增速低于功能性材料,带动公司产品结构有所变动,上半年整理毛利率基本稳定,但公司产品的盈利空间却有明显提升。

产能持续释放,多基地布局逐步完善,市场份额有望持续提升。下半年在高性能减水剂领域,公司泰州基地19.2万吨产能将逐步投产,大英基地13.3万吨产能将于明年投产,有效打破现有产能瓶颈,带动公司产量及销量实现快速释放。由于疫情影响,我国在基建等领域持续发力,拉动经济快速恢复,公司作为行业龙头,技术及品牌优势突出,有望充分收益于下游需求提升,带动公司高端产品需求的迅速提升,进一步带动公司业绩稳步发展。

投资建议

公司为减水剂行业龙头,技术、品牌及产业链优势突出,伴随公司多基地布局的逐步完善,公司的市场份额有望进一步提升,预测公司2020-2022年,归母净利润为4.67、5.75、6.91亿元,EPS 分别为1.50、1.85、2.22元,当前股价对应公司PE 为23.07、18.76、15.61倍,维持“增持”评级。

风险提示

行业竞争激烈拉低盈利;下游需求不达预期;小规模企业退出不达预期;原材料价格波动风险;限售股股票解禁风险。





相关附件

牛股推荐