江山欧派:业绩符合预期,新客户&产能拓展拉动

报告期内实现营收10.62亿元,同比增长45.39%;实现归母净利润1.35亿元,同比增长65.71%;实现扣非后归母净利润1.13亿元,扣非后同比增长59.41%。其中Q2实现营收7.61亿元,同比增加55.85%,实现归母净利润0.98亿元,同比增加37.32%,实现扣非后归母净利润0.95亿元,同比增加52.48%。

点评:

工程业务持续高增,产能投放巩固行业龙头地位。①从收入端看,得益于去年新开拓客户放量,上半年夹板模压门/实木复合门品类分别实现营收5.91/3.16亿元,同比增长50.77%/16.18%,规模持续高增。②从盈利能力看,实木复合门受益工艺改进,毛利率上升3.19pct 至32.16%,夹板模压门受新产能投产影响,毛利率下降1.42pct 至32.83%,公司整体毛利率增加0.5pct 至31.60%;期间费用率同比减少3pct 至15.0%,其中,销售费用率/财务费用率/研发费用率同比减少1.1/ 1.1/0.8pct 至8.2%/ 0%/ 3.3%。

看好下半年竣工预期,产能稳步扩张推动规模增长。2020年1-7月地产竣工面积累计同比减少10.2%,降幅整体较一季度缩小明显,预期全年地产商会尽量满足交付要求,从而带动三四季度竣工进一步回暖,公司工装渠道高增长的确定性高。此外,2019年精装渗透率同比提升4pct 至32%,未来几年仍有进一步提升空间,支撑公司业绩增长。

②公司产能稳步释放,上半年莲花山工业园120万套木门项目部分投产、重庆基地投产以及兰考基地产能持续爬坡,下半年及明年仍将有产能陆续释放,满足公司客户拓展需求,推动规模增长。

盈利预测与估值:根据中报上调目标价及盈利预测,预计 2020-2022年EPS 分别为 4.62、6.03、7.51元,对应 PE 分别为 31.80X、24.40X、19.56X。给予“买入”评级。

风险提示:地产竣工不及预期,新客户拓展不及预期。





相关附件

炒股论坛